为什么说Q4可能是布局汽车最好的时候

doco2012

“缺芯”不仅是一个产业问题，还是一个金融问题，也是节前汽车板块的热门话题。



长假前后，是二级市场从业者最难熬的时候，左边要面临外部环境的不确定，右边要面临产业信息的锁定，节前面对市场大涨或大跌要稳定军心，节后面对市场的大跌或大涨要保持定力，在全国人民都欢庆假期的时候，从业者伏案于前后左右之间，甚是难受。



老李在长假期间重新梳理了智慧能源和智慧交通两个新兴产业链，节后和大家重点分享。一些卖方在节前一直在路演汽车行情与“缺芯”的话题，加上老板也布置了相同作业，老李和不少研究员做了相关探讨。



今天和大家一起聊聊“缺芯”话题，看到“缺芯”，多少有点“炒冷饭”的味道，很多朋友可能都不想读了。老李不从产业切入，换个角度，从二级市场汽车板块行情和大家一起聊聊“缺芯”问题对市场的影响，以及未来可能的走势。



汽车板块的隐忧在哪里？



9月份，汽车板块走得很难看，A股的长城汽车回撤了20%，长安汽车回撤了19%，比亚迪回撤了近10%；H股情况也不乐观，典型代表吉利汽车回撤了20%，市场一度接近3月行情。



国庆节前，一些机构也在路演，碰头汽车板块的看法，老李也参与了一些，总的来说，投资者对汽车板块是有隐忧的，不仅是传统汽车板块也包括新能源车板块。




CN:BK0025汽车整车周K线



传统汽车板块的隐忧来自供需，“缺芯”让市场对供需的预判产生了疑问。简单分析下，缺芯到底给市场带来了哪些问题？从大市场看，9月份的传统车市表现出了类似“戴维斯双杀”效应：



9月份的第一波杀价是在上旬，中汽协公布的8月汽车市场运行数据大跌眼镜，8月，我国汽车销量179.9万辆，同比下降17.8%，汽车产销总体延续了下降势头，且同比降幅比上月有所扩大。



低于预期的数据让市场出现了恐慌，从需求端看，大家对市场新增需求有疑问，目前是“政策进，经济退”的趋势，没人能看清楚终端的真实需求；从供给端看，大家摸不准“缺芯”对产品交付的真实影响有多大，有的企业是真“缺芯”，有的企业是以“缺芯”掩盖销量不佳，甚至有的企业以“缺芯”夸大订单，给市场增加了迷惑性。




长城汽车周K线



9月份的第二次杀价来自中下旬，月中有机构发布了9月周度销量数据，按照行情规律，9月应该步入旺季，但数据显示的传统燃油车周销量不及预期，对市场形成了冲击。9月下旬，由于过节效应，不少基金开始买入医药消费等“避险品种”，也给汽车板块造成了一定冲击，跌跌不休快一个月，终于在月底企稳。



新能源车板块也存在不小的隐忧，且与传统燃油车略有不同，其市场调整不是因为供需，而是因为“涨多了”，新能源车从Q2到现在涨得确实太多了，企业基本面没有任何变化，是典型的技术性回调，每一次回调都是上车机会。






新能源行情一直在超市场预期，8月，新能源车市场渗透率已提升至17.8%，新能源乘用车渗透率更是接近20%，即使不看“缺芯”影响下的高渗透率，回到销量数据本身，也是实打实的上升趋势：8月，32.1万辆的销量不仅刷新产销记录，也首次突破月销量30万大关，同比180%的增长率也是超市场预期。



市场的隐忧是存在的，买方担心的问题是，“缺芯”会不会导致Q4汽车市场更加混乱？近期，很多品牌都是“一车难求”，BBA更是紧俏，以北京奔驰为例，由于缺芯，奔驰全系基本都在收缩优惠，自主品牌也出现了较多调整，不同品牌之间调整差异较大。






在正常优惠和不缺芯的情况下，今年的市场大概率能走出一个好看的“年尾行情”，但问题是，“缺芯”已经打破了正常的市场节奏，部分品牌收缩优惠后，Q4的销量是增是降，这是摆在车企和研究员面前的大大的问号。二级市场由于不同基金押注的企业不同，企业之间的业绩偏离将造成板块较大的不确定性。



当大家谁也摸不准市场怎么走的时候，避险是最好的方式。



如何看待缺芯问题？



二级市场喜欢把重点问题研究透彻，研究清楚，但“缺芯”问题好像很难研究清楚。在去年Q3行业第一次爆出“缺芯”问题时，不少专家认为在今年Q1能解决；今年Q1爆出新的问题后，不少专家认为Q3能解决，现在到了Q4，“缺芯”问题也迟迟未决，这时候有一些专家提出明年Q1或Q2能解决……



研究员们早就对“砖家”们的判断失去了信心，老李在上半年就提到，鉴于半导体供应链的特殊性，即供应链多环节性、高封闭性、高分散性，大家有可能判断出某一家企业的芯片供应情况，但不可能判断出行业总体情况。



所以，不管是行业专家还是产业媒体，大家分析来分析去，谁也分析不出未来相对准确的趋势，甚至连Plan A和Plan B都难以给出。






问题总要有解决办法，长假期间，老李和很多朋友交流，大家认为，既然“由因及果”的分析方式行不通，那不如直接凭结果判断趋势。忽略掉“缺芯”，如果销量结果符合预期，市场自然就会有进攻性，如果销量结果不符合预期，不管是因为“缺芯”还是“需求趋冷”，市场的进攻性就会消失。所以未来几个月，判断汽车板块行业的直接风向标应该是“销量数据”，不是外部的“缺芯恐慌”。



“缺芯”对市场的总体影响不会太长，因为“缺芯”不是影响汽车板块的最主要因素，从去年开始，ACW就在跟踪产业的缺芯问题，很多朋友甚至是从去年底南北大众缺芯开始，就知道了缺芯问题。过去的一年多，汽车板块的行情没有因为“缺芯”跌跌不休，反而是在一年多的时间里走出了结构性行情，随着大市行情，汽车板块不断上攻。






在产业里，“缺芯”时不时被拿来“炒作”，话题热度堪称“行业前三”，但在二级市场汽车板块行情中，“缺芯”扮演的角色没那么重要。老李观点是，从影响程度看，“缺芯”顶多算是边际效应，排在产业效应和周期效应之后，从影响时间看，“缺芯”对行情的影响程度约为一个月。



行业里也有朋友提出，“缺芯”对能自供芯片的企业影响较小，老李赞同这个说法，在“缺芯”发酵前期，就有研究员提过这个观点，虽然国内能自供芯片的车企不多，但这个芯片自供概念一直有人提，比亚迪是9月份主流车企中反转最快的，既是因为新能源车概念，也叠加了芯片自供概念。






我们以汽车行情为例，分析一下产业效应、周期效应和“缺芯”边际效应的影响。



从2020年底到现在，汽车行业的变化核心驱动因素是产业变革，按照产业演进路径，以比亚迪为代表的新能源车企业已然到了爆发期，以长城汽车为代表的中国自主品牌的国产替代概念也蒸蒸日上，无独有偶，国内一众整车企业都叠加了这些概念，在双碳的背景下，自然跑的够快，产业效应的影响时间基本都在五年以上。




吉利汽车季K线：企业周期



除了产业效应，市场在大多数时候是受周期效应影响，周期效应的推动因素很多，比如大市行情，年后的集体回撤就是行情的周期性；比如板块的周期性，去年医药和消费高于估值中枢，行情很好，今年估值低于中枢，行情不好；比如企业的周期性，老李之前提过的车企三年之痒等等，这些周期效应的影响时间短则在一个季度以上，长则1-3年。



产业效应和周期效应有非常强的客观规律，通过研究基本能够有不错的把握，边际效应与前两者不同，很难把握，“缺芯”是典型的由于供求不平衡带来的边际效应，其特点是股价弹性大，周期短，抵抗这类风险最好的办法就是等待。



现实难度在于，当面临30%的回撤，我们是否有信心坚持。



布局汽车最好的时候来了？



长假之前，一直跟踪汽车板块的朋友看到了券商的加仓推荐，其实不仅是汽车板块在推荐，整个“双碳”概念都是如此，每当市场下跌，一些券商就提布局的机会来了，对这个问题，老李在此和大家分享一些想法。



合伙人经常告诫团队，市场上没有完全相同的行情，但有相似的行情。去年一直是医药和消费的行情，每当市场有下跌，券商总是在跟大家说，上车的机会来了，卖方们从去年3月份喊到今年的3月份，这期间的每次下跌确实都是上车机会。



但有意思的是，某公募基金分享了今年Q1的客户情况，Q1新增客户超过30%，其中只有5%左右的客户收益是正的，这组数据说明，不少用户是在行情末期上车，其中大部分被套。老李脑海中浮现了无数大妈跑步入场的行情……




贵州茅台月K线



今年的新能源车行情和去年的医药消费行情有不少相似的地方，任何一个板块、任何一支股票都不可能一直涨，只要避免了高处上车，基本能有不错的收益。在不买错赛道的情况下，即使高位上车，只要保持耐心，穿越周期也能守得云开。



老李个人判断，在今年年底躁动行情后，明年市场大概率还是医药和消费领跑；Q4的高景气度赛道还有上攻的趋势，市场认为12月份还有一波躁动行情，姑且称之为“年底躁动”，对应去年的“春季躁动”。



在大市行情确认的前提下，Q4的汽车板块可能出现两种走势，其一，许多研究员认为在供需没有明朗的前提下，汽车板块（传统汽车板块+新能源车板块）大概率走出止跌反弹的行情，在年尾会迎来一个峰值；在9月和10月传统车数据超预期情况下，市场的甩尾行情可能提前上攻。






至于明年汽车板块的趋势，目前很难判断，市场每天在发生变化，研究结论也一直调整，研究员要做的就是搞清楚事实，把判断给到操盘人，博胜率。一般来说，通过技术面能预测短线走势，在当前市场高波动形态下，基本面预测最多能看到1-2个季度。Q4有哪些重点消息值得跟进呢？老李认为有两个，一个是10月份各个车企发布的三季报，一个是Q4各个月份新能源车和燃油车销量情况。



老李在假期看了《我和我的父辈》，其中徐峥老师导演的《鸭先知》讲的是改革开放初期在上海发生的全国首部电视广告的事情，所谓“鸭先知”是紧跟政策发展走势，历史总是一幕幕重演。






新时代，“双碳”正在给市场带来中长期投资机会，虽然当前市场关注的是“双碳”带来的成长性行业，对传统行业的“双碳”投资机会关注度不高，但未来，不管是传统行业还是成长性行业，“双碳”的结构性行情，将层出不穷。



横看成岭侧成峰，远近高低各不同，这个假期，南方艳阳高照，北方寒风萧瑟，唯有保持开放心态，保持平常心态，才能跨越时空，穿越波动。

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Q4是什么车，奥迪吗